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華寶基金管理有限公司

第286期
市場觀點(2021.11.25)

  一、市場回顧:本周市場小幅上漲

  本周商品價格大幅調整,通脹的壓力略有緩解,尤其是受上游原材料價格上漲影響較大的中下游;此外央行官員表態地產合理融資正得到滿足,市場對地產下行風險的擔憂有所緩解。當周上證綜指和創業板指漲跌幅分別為0.3%和0.3%,化工、家電、非銀等行業表現相對較好,煤炭、通信、消費者服務等行業表現相對較差。

  二、熱點思考:

本期市場思考主要梳理下近期對市場影響比較大政策事件,包括地產、貨幣政策、煤炭保供等:

   1)地產: 監管部門在金融街論壇等場合密集發聲,回應市場關切的地產風險問題,主要有“恒大事件是個案風險,房地產市場總體風險可控”,“房地產市場健康發展的整體態勢不會改變”。此外,政策關注并希望避免地產個案風險傳染至其他地產企業,一方面是劉鶴副總理指出的“合理的資金需求正在得到滿足”,我們認為在房貸中占比90%的首套房剛需群體的需求有望得到更好的保障,另一方面,銀保監會提出派出機構在“因城施策”的框架下配合地方政府做好房地產調控。

  2)貨幣政策: 易綱行長指出目前“總量政策是合理的,流動性是充足的”,“保持利差水平處于合理區間,有利于促進銀行體系更好地為實體經濟增長服務”,四季度降準、降息的可能性較低。潘功勝副行長認為“本輪美聯儲貨幣政策緊縮周期中,美國與非美經濟體的經濟增長差和貨幣政策差均小于上輪緊縮周期,預計將限制美元升值空間”,“預計我國外匯市場受本輪美聯儲政策轉向的影響可控”。

  3) 煤炭保供: 10月19日,發展委召開今冬明春能源保供工作機制煤炭專題座談會,以及煤電油氣運重點企業保供穩價座談會,并且在鄭州商品交易所調研強調依法加強監管、嚴厲查處資本惡意炒作動力煤期貨。10月20日,國務院常務會議指出,“確保人民群眾特別是受災群眾安全溫暖過冬是黨中央、國務院的明確要求”,因此要“全力保障供暖用煤生產和運輸。依法打擊煤炭市場炒作”。10月22日,國家發展改革委價格司召集中國煤炭工業協會和部分重點煤炭企業開會,研究制止煤炭企業牟取暴利、保障煤炭價格長期穩定在合理區間的具體政策措施。隨著上述政策的落實,預計發改委等部門將依法對煤炭價格實施干預措施,并且梳理、排查保供穩價工作存在的矛盾和問題,及時協調解決。

  二、 投資策略:政策繼續糾偏,關注成本改善方向

  海外來看,美聯儲議息會議整體略偏鷹,年底taper已成定局,此外鮑威爾在22日的講話中表示“如果出現通脹預期持續走高的風險,將動用工具穩定價格”,暗示了加息的可能,目前利率期貨市場已經隱含美聯儲明年將加息兩次;此外美國政府債務上限亟待解決,盡管共和黨同意延長兩個月,但風險仍未完全解除,短期美債利率也有繼續上行的風險。
    而國內的話,地產風險做為灰犀牛事件仍需要時間慢慢消化,近期地產融資邊際上有所放松,但是房產稅的推出可能會再次引發擔憂,政策拐點已經慢慢出現,但是地產下行對經濟的拖累仍在加重,預計基本面的拐點可能會至少到明年上半年;而對于供給端的沖擊,限產政策正在慢慢糾偏,缺煤少電也在發改委強力的調控下有所改善。
    目前看整體宏觀經濟仍處于滯脹的環境中,短期內通脹大幅回落的概率不大,而且貨幣政策目前來看以穩為主,四季度降準的概率在下降,社融增速雖然四季度會有回升,但信用大周期的回升仍難以看到。十一后市場的成交量出現明顯萎縮,市場的情緒也出現了一定程度的回落,繼續建議用低估值價值股做防守反擊。
    從配置上來講,金融板塊中優質銀行三季報利潤增速繼續高增,資產質量也繼續改善,目前仍具有較好的配置價值,而券商三季報將保持較高增速,可以繼續布局財富管理業務占比較大的個股;周期品種中,預計限產政策的糾偏會帶來部分周期品價格的階段性調整,周期股內部可能會分化,預計煤炭、石化、電力等品種調整后會再度走強;科技板塊中仍推薦長周期高景氣度估值合理的軍工板塊。消費板塊中,關注疫情緩解帶來的中長周期機會如機場、航空、院線,以及上游價格下降后毛利改善的家電、汽車零部件等。

    

風險提示:基金有風險,投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解近的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;鸬倪^往業績不預示其未來表現。

 

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