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華寶基金管理有限公司

第280期
市場觀點(2021.7.27)

(1)市場小幅上漲?

     本周初海外風險資產大幅波動,且LPR下調的預期落空,但A股表現仍相對較強,新能源、半導體等強勢科技板塊延續上漲,鋼鐵、有色等順周期板塊也再次發力,而食品飲料、醫藥、家電等消費板塊表現不佳。當周上證綜指和創業板指漲跌幅分別為0.3%和1.1%,有色、鋼鐵、汽車、電力設備新能源、電子等行業表現相對較好,農林牧漁、紡服、食品飲料、家電等行業表現相對較差。

(2)熱點思考:基金中報持倉分析

     1)規模:以主動投資(偏股配置)+靈活配置為口徑篩選,截至21Q2上述類別基金份額約3.59萬億份(21Q1為3.61萬億份),基金資產規模約5.8萬億元(21Q1為5.1萬億元),其中持續市值約4.6萬億(較21年Q1的3.9萬億增長16.6pct),占A股流通市值的比重約6.6%(21Q1占比為6.1%)。

    2)倉位:普通股票型倉位相較于21年Q1增加1.5pct至86.9%,偏股混合型基金倉位增加0.9pct至83.4%,靈活配置型基金倉位增加0.4pct至62.2%。

    3)行業配置:

    加減倉:電氣設備、電子、化工、醫藥生物和汽車成為21Q2加倉最多領域,減倉最多的是食品飲料、家電、銀行和房地產等行業。

    配置分位:目前一級行業配置比例處于歷史80%以上高水位的行業主要是電子(100%)、電氣設備(100%)、化工、休閑服務、食品飲料和醫藥生物,處于歷史低分位的是非銀金融、房地產、通信、商業貿易和公用事業等。

(3)投資策略:極致的分化難以長期持續

      6月的數據整體好于市場預期,在汽車單月復合增速大幅下降7個點的情況下,社零都實現了增速的環比回升,而制造業也如期回升到了6%的復合增速,目前經濟仍然有韌性。7月初的降準主要是為了對沖金融機構的資金缺口,并不是寬松周期的開始,甚至市場有部分降息的預期,我們認為有些過于樂觀,7月15日MFL和7月20日LPR的利率都未動,且近期DR007保持在2.15-2.2%左右。目前遠沒到交易衰退式寬松的階段,對經濟過于悲觀和對貨幣政策過于樂觀的預期都將得到修正。

      七一后市場風險偏好整體有所下降,市場的賺錢效應略有收縮,盡管降準超出了我們預期,但貨幣政策并未轉向持續寬松,在存量資金博弈的市場環境下,從中期角度我們仍建議逐步降低過高估值資產的配置比例,另一方面繼續尋找景氣度邊際改善但估值相對合理的品種。極致的分化難以長期持續,尤其是對未來盈利過于透支的行業品種,交易過于擁擠后的調整在所難免。

      從配置上來講,金融板塊中銀行中報大概率會超預期,主要源于凈息差的企穩回升,而頭部券商目前估值處于歷史低位,可以左側布局財富管理業務占比較大的個股;周期品種中,有色和化工可以繼續重點配置,除了受益于新能源爆發性需求的鋰、鈷、稀土、電解液等材料外,傳統的銅鋁、能化也會繼續受益于周期品價格的上漲;科技板塊中仍推薦高景氣度估值合理的軍工板塊。此外隨著下半年隨著中低收入人群就業的不斷向好,汽車、家電等可選消費品增速回升值得重視。

        (以上數據來源于Bloomberg,銀河證券)

風險提示:基金有風險,投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件,了解近的風險收益特征,并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?;鸬倪^往業績不預示其未來表現。

 

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